GMOコマース Research Memo（6）：低収益事業からの構造改革が奏功し、利益成長が加速フェーズ入り

*12:36JST GMOコマース Research Memo（6）：低収益事業からの構造改革が奏功し、利益成長が加速フェーズ入り ■GMOコマース<410a>の業績動向

1. 過去業績（2020年12月期～2024年12月期）動向
有価証券届出書によると、同社の売上高は2020年12月期以降、大きな転換点を迎えている。2022年12月に前期比54.5%減の1,780百万円と大幅な減収を記録したが、これは「収益認識に関する会計基準」の適用による純額表示への変更（顧客から受け取った総額を売上高とする総額表示から手数料のみを売上高として計上する純額表示に変更）が主因である。加えて、市場環境の変化に対応し、祖業のEC支援から、成長性の高い実店舗向けのO2O支援（LINE/Instagram活用）へ経営リソースを集中させる構造改革を断行したことも影響した。その後は、自社開発の「GMOマーケティングDX」を主軸とした実店舗向けCX向上サービスが順調に拡大し、増収トレンドへと転換した。

一方、経常利益は構造改革に伴う一時的な調整期（2021年12月期に前期比44.0%益、2022年12月期に同7.0%減）を経て、経常利益率は2021年12月期の4.6%から2024年12月期には17.7%と、収益性は大きく改善している。具体的には、月額課金型を基本とする「GMOマーケティングDX」の伸長により、高収益かつ安定的な事業構造への転換が鮮明となり、足元では構造改革による収益力の向上が名実ともに結実するステージを迎えている。

2. 2025年12月期の業績概要
2025年12月期の業績は、売上高で前期比24.0%増の2,459百万円、営業利益で同50.2%増の523百万円、経常利益で同44.8%増の508百万円、当期純利益で同57.1%増の342百万円となり、売上高・各段階利益ともに会社計画（売上高2,422百万円、営業利益507百万円、経常利益507百万円、当期純利益342百万円）を上回る過去最高を更新した。なお、利益面では3期連続となる大幅増益を確保しており、構造改革後の持続的な成長フェーズへ移行したことが鮮明となっている。

前期比24.0%の増収となったのは、（1）AI活用によるサポート業務の効率化に伴う人員の営業転換と新規採用との相乗効果による営業力強化、（2）店舗単位の伴走モデルが評価され大手チェーン店への導入加速、（3）2025年2月に投入した「GMOマーケティングコネクト」のプラス寄与、などが要因として挙げられる。ストック収益の着実な積み上げにより、ARRは第4四半期に2,585百万円（前年同四半期は1,907百万円）へ順調に拡大し、過去最高を更新した。主要KPIである期末顧客（店舗）数は、過去最多の17,011店（前期末比1,641店増）、顧客単価も過去最高の12,205円（前期比1,981円増）となった。なお、解約率は第4四半期に1.4%と、国内BtoB SaaS企業の平均値3.01%を大きく下回る水準で、高い顧客満足度を裏付ける格好となっている。

営業利益が50%超の大幅増益となったのは、上場関連費用の発生がマイナス要因として働いたものの、売上高増加に伴う売上総利益の増加に加えて、販管費比率は2024年12月期77.8%から2025年12月期61.4%と前述のAI活用による業務効率化が販管費の抑制に貢献し、プラス寄与したことが主要因である。このため、営業利益率は前期の17.6%から21.3%へ上昇した。

3. 財務状況と経営指標
2025年12月期末の財務状況は、資産合計は前期末比2,176百万円増加の4,038百万円となった。主な増減要因を見ると、上場による資金調達により現金及び預金が2,088百万円増加したことによる。

負債合計は前期末比52百万円減少の1,262百万円となった。税務申告に伴う未払い法人税が54百万円減少したことにより流動負債が52百万円減少したことが要因である。純資産合計は2,776百万円と前期末比2,228百万円増加した。上場による資金調達等により資本金及び資本剰余金がそれぞれ1,003百万円増加したことに加えて、配当金の支払120百万円がマイナス要因として働いたものの、当期純利益の342百万円の計上により利益剰余金が221百万円増加したことによる。

経営指標については、経営の安全性を示す自己資本比率が前期末の29.4%から68.7%へ大幅に上昇したほか、流動比率も前期末の126.0%から301.9%へ上昇しており、上場に伴う資金調達や当期純利益増加により財務体質は一段と強化された。

収益性について見ると、営業利益率は前期の17.6%から21.3%へ上昇した。一方、ROEは上場に伴う資金調達により同46.0%から20.6%へ低下した。顧客数と顧客単価が順調に拡大すると見込まれることから、当期純利益の増加に伴ってROEは改善に転じると見込まれる。

4. キャッシュ・フローの状況
2025年12月期末における現金及び現金同等物は、前期末比2,088百万円増加し、2,907百万円へ増加した。内訳を見ると、営業活動によるキャッシュ・フローは361百万円の収入となった。これは主に、法人税等の支払により226百万円の資金流出があったものの、税引前当期純利益の計上により508百万円の資金流入があったことが要因である。投資活動によるキャッシュ・フローは、主に「GMOマーケティングDX」の機能拡充や「GMOマーケティングコネクト」の開発に関する無形固定資産の取得により148百万円の資金流出となった。財務活動によるキャッシュ・フローは、上場による資金調達がプラス寄与し1,875百万円の資金流入となった。

（執筆：フィスコ客員アナリスト　森本 展正）

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