瑞光 Research Memo（6）：2027年2月期は売上・利益ともに大幅な回復を見込む

*13:06JST 瑞光 Research Memo（6）：2027年2月期は売上・利益ともに大幅な回復を見込む ■瑞光<6279>の今後の見通し

1. 2027年2月期の業績見通し
2027年2月期の会社計画は、売上高27,000百万円（前期比27.5%増）、営業利益1,780百万円（前期比993.9%増）と、トップライン・利益ともに大幅な回復を見込む内容である。売上面では、国内・中国向けの堅調推移、DELTAの寄与、スパンレース事業及び防護服事業など新規事業の上乗せが前提となっている。利益面では、売上総利益5,180百万円（前期比61.6%増）、売上総利益率19.2%と、前期の15.1%から大きく改善する計画である。背景として会社側は、海外顧客向け新機種の出荷完了、部品営業・サービス営業の強化、グローバル調達、出荷リードタイムの適正化を挙げている。前期は新機種案件の納期長期化や検収プロセスでのやり直しが収益を圧迫した経緯があり、これが正常化に向かえば、利益率改善余地は大きい。

もっとも、計画達成には一定の前提条件がある。会社側もイラン情勢に起因するコストアップ影響は織り込んでおらず、外部環境の不確実性は残る。また、同社の業績は大型案件の進捗や検収タイミングに左右されやすく、売上は出荷ベースで計上するものの、利益についてはブレが生じやすい。したがって、計画は中期経営計画に沿った回復シナリオとして妥当性を有する一方、進捗管理と案件収益性のコントロールが極めて重要になる。このように、2027年2月期は、既存事業の収益性正常化と新規事業の寄与を同時に示せるかどうかを占う、転換点の年度と位置付けられる。

2. 2027年2月期のポイント
同社が掲げる2027年2月期に向けた業績達成のポイントは、大きく「トップラインの回復」「利益率の正常化」「新規事業の寄与」という3点に整理できる。まず売上面では、計画されている27,000百万円への拡大が前提となる。この成長のドライバーは、国内及び中国向け需要の回復に加え、DELTAの寄与、さらにスパンレース事業や防護服事業といった新規事業の立ち上がりである。特に新規事業については、中期計画上も一定規模の売上を織り込んでおり、既存の衛生用品製造機械に依存しない収益基盤の構築が重要である。

次に利益面では、売上総利益率を19%水準まで回復させることが最大の論点となる。前期は海外向け新機種の納期長期化や検収プロセスでの手戻りにより、材料費・人工費が増加し収益性が低下した。特に新規顧客獲得時の顧客仕様への適合を短期間で完了させることが課題であり、このプロジェクト管理の精度向上が収益改善のカギを握る。出荷リードタイムの適正化、グローバル調達の推進、部品・サービス事業の強化といった施策が計画されているが、これらが計画どおり機能するかが利益達成の前提条件となる。

さらに、同社のビジネスモデル特有のリスクとして、利益水準の確保が個別案件の進捗や検収タイミングに依存する点が挙げられる。前期においても工番進捗の遅延により計画未達となった経緯があり、大型案件の管理体制の高度化が不可欠である。また、外部環境としては地政学リスクによるコスト変動など不確実性も残るため、これらを吸収できる収益構造への転換も求められる。

総じて、同社の業績達成は「既存事業の収益性正常化」と「新規事業による成長加速」を同時に実現できるかにかかっている。特に、大人用紙おむつ製造機械という高付加価値領域での競争優位を維持しつつ、サービス収益と新規事業を積み上げることが、中期的な企業価値向上に直結するポイントである。

（執筆：フィスコ客員アナリスト　中西 哲）

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