ニュースレター~オービス・インベストメントが見た世界の潮流~
~オービス・インベストメントが見た世界の潮流~
1989年に設立されグローバルに資産運用事業を展開するオービス・インベストメントの日本での事業拠点であるオービス・インベストメンツ株式会社が、グループ45年間の歴史の中で培ってきた知見から世界での潮流を分析しましたので、ご報告させていただきます。
中国市場は一時期もてはやされた新興市場ですが、近年ではそのリスクの大きさが取り沙汰されるようになり、むしろ避けられるようになってきたように感じます。中でも、中国大陸に対する投資家のセンチメント(市場心理)は、より厳しいものになっています。
中国株は終わったのでしょうか?当社はそう思っていません。
オービス・インベストメントはボトム・アップの投資家であり、トップ・ダウンの投資意思決定は致しません。従って、「中国市場全体に対するビュー」は持っていませんが、一部の中国銘柄に大きな魅力を見出した結果、2018年10月31日現在、当社Orbis Global Equity戦略において、中国を含む新興市場が、大幅にオーバーウェイトになっています。
2018年10月31日現在、アジア(除く日本)が大きくオーバーウェイトになっているのに対し、北米や欧州は大きくアンダーウエイトになっています。
■アジア(除く日本)
Orbis Global Equity戦略においては20%のウェイト
MSCI World Indexでは、2%
■北米や欧州
Orbis Global Equity戦略においてそれぞれ43%、12%のウェイト
MSCI World Indexでは、それぞれ66%、22%
中でも、2018年10月31日現在、Orbis Global Equity戦略の中で、NetEaseは最大の投資先になっています。(Orbis Global Equity戦略の7%を占めます。)投資妙味は、以下のとおりです。
1. NetEaseは、中国のインターネット企業であり、主にオンライン・ゲームの開発及び販売を行っています。しかし近年は、ポータル・サイトの運営や、eコマース、eラーニングなどの新規事業も始めています。
2. 当該企業のネット・キャッシュを差し引いて考えれば、我々が想定するstabilized earningsに対し、PER(株価収益率)13xで取引されている状況です。
3. 現状の時価総額は、ゲーム事業の価値しか織り込んでいないものになっています。即ち、ポータル・サイトやeコマース(Kaolaという高質な海外製品を中国で販売することに特化したサイトなどを運営)、eラーニングなどの事業が株価に反映されていません。弊社では、本業の実力もさることながら、周辺新事業の成長性にも相当程度確信を持っており、当該企業の株価は非常に割安であると考えています。
4. 当該企業の株価が低迷している最大要因は、中国の規制当局による、ゲームライセンスの承認凍結であると、オービス・インベストメントでは考えています。一方、オービス・インベストメントでは、当該規制の影響は、NetEaseの事業の長期的成長にとっては限定的であり、株価が不当に下がっていると考え、アンダーパフォーマンスの中で、更に買い増しを進めてきました。
結論として申し上げたいことは、オービス・インベストメントとして、中国株が終わったとは思っておらず、継続して、ボトム・アップでみて割安な銘柄を探求しています。ただし、それは必ずしも中国市場に対してトップ・ダウンで前向きな評価をしているということを示すものではありません。オービス・インベストメントは、あくまでボトム・アップのアプローチであり、トップ・ダウンの分析から投資判断を行うことはありません。
一方、今の中国のように、マーケット全体が下がっているような状況こそ、ボトム・アップの投資家にとってはチャンスであり、これまでのオービス・インベストメントの歴史の中でも、こういった局面で投資した銘柄が後々高いリターンを生んだというケースが多々あります。
【オービス・インベストメンツ株式会社について】
私どもオービス・インベストメンツ株式会社は、1973年創立のアラン・グレイ・プロプライアタリー・リミテッドを起源として1989年に創立され、グローバルに資産運用事業を展開するオービス・インベストメントの日本での事業拠点です。オービスの運用は、「コントラリアンなアプローチによる緻密なファンダメンタル分析をベースにした長期投資」に特化し、現在約3兆円の預かり資産を、世界の上場企業に投資しております。
オービス・インベストメントの特長は、運用実績のみならず、運用会社として「正道」を窮めるという精神にあります。例えば、パフォーマンスに連動した運用報酬体系は、お客様とオービスとの利害の一致を追求する姿勢の表れです。また、オービスではセールスのための部門を持ちません。「資産運用サービスは売るべきものではなく、買われるべきもの」という信念に基づくもので、お客様からお預かりする資産を守り、殖やすことに経営資源を集中的に投下するためです。日本に事業拠点を構える決断を下した背景には、日本の資産運用業界には、そのビジネス慣習、運用能力の質に大きな向上余地があり、当社がその一助となれるという自負があります。
オービス・ファンドに対するご興味の有無に拘らず、是非一度オービス・インベストメントの信念、組織原理に触れてみて頂きたいと考えております。
【オービス・インベストメントについて】
• CIO: ウィリアム・グレイ
• 日本法人代表取締役社長: 時国司
• 設立年:1989年
• 従業員数: 409名(うち株式アナリスト38名)
• 運用資産: 4兆2,360万円
• 主な運用対象資産: 上場株式
• 投資哲学:
o 本源的価値を大きく下回る株価で取引されている銘柄に投資。
o 綿密なファンダメンタル分析とコントラリアンな判断に基づく長期投資を強みとしています。
o 集中度の高いポートフォリオを構築しています。グローバル株式戦略における投資銘柄数は64(顧客資産残高約2兆7千億円)。
• 投資に関する意思決定プロセス:
o 弊社の株式アナリストは、一人ひとり、ペーパー・ポートフォリオ(擬似ポートフォリオ)を与えれられており、当該ペーパー・ポートフォリオのパフォーマンスによって、報酬や昇進が規定されます。お客様のポートフォリオは、ペーパー・ポートフォリオにおいて、長期に亘ってアルファを創出できると認められ、選ばれたポートフォリオ・マネージャー(現状5名)によって運用されています。
サバンナ高橋茂雄、タクシーで運転手による録音被害!? 妻がスマホで警告も…まさかのセリフ
【巨人】大山悠輔の獲得ならず、6年総額24億円超を提示も 甲斐拓也&石川柊太の交渉は継続
ガスワンのCMに出演中の女性、長澤まさみに似て可愛いと話題に
乃木坂46五百城茉央、自身初の水着ショット解禁 グリーンのビキニ姿で大人な表情浮かべる
フジテレビ上垣皓太朗アナへの容姿いじり 西山喜久恵アナ「緊張を解こうと」「あやまりました」
藤田ニコル&指原莉乃、彼氏宅の元カノグッズ「探す」で同意 発見した時は「私は消えました」
【高校サッカー】山梨学院、修学旅行中の盗撮行為は「あくまで個人の過ち、組織的な行動でない」
「美少女戦士セーラームーン」パフォーマンスショー 25年2月からロンドン公演 横山結衣ら出演
大谷翔平「50-50」がMLB24年最高のプレー選出 「40-40」も3位にランクイン
阪神大山悠輔が残留決断「もう1回優勝、日本一を一緒に」巨人とFA争奪戦
米米CLUB元メンバー死去 石井竜也「眉間に皺なんて見たことないくらい、いつもニコニコ…」
フジ「ぽかぽか」で不適切発言が頻発、9月の高畑淳子に続き青学大・原晋監督も 局アナ謝罪対応
大谷翔平、5000万円相当の野球カード所有権返還を申し立て 元通訳の水原一平被告が無断購入
壇蜜「収入減ったなぁ」支えは夫とペットたち「ヘビ、キンカジュー、ナマズ、インコ、トカゲ…」
倖田來未が実名告白「エロかっこいい路線」に進ませた憧れの歌手「同じことしててもあかんなと」
22歳の大谷翔平、合コン出席も女子アナとの食事も否定、行ったことがあるのは…
ドリカム吉田美和の20歳下夫、突如番組のカラオケ企画に登場し騒然!「一緒に朝ご飯を食べた」
猪口邦子参院議員宅の火災 2人死亡 夫・孝さんと長女か
「くだらねえな」堀江貴文氏、斎藤知事巡る疑惑報じるマスコミに怒り「視聴率稼ぎの姑息な手段」
辻希美17歳長女希空、インスタでも顔出し「沢山のフォローありがとう」感謝つづる
クロちゃんを騙した「レイちゃま(小林レイミ)」の現在が別人すぎると話題に
ガーシーが綾野剛のLINE公開でネット騒然「ショック」「すごいエンタメ」
二階堂ふみが結婚!?お相手が衝撃的過ぎてネット民「マジか・・・」
多部未華子(30)結婚の裏事情あまりにも恐ろしすぎると話題に!
“飛び降り配信”女子高生と交際のYouTuberピャスカルが大炎上「擁護できない」
前澤友作氏「全ての方向で法的措置を検討します」と警告
米米CLUB元メンバー死去 石井竜也「眉間に皺なんて見たことないくらい、いつもニコニコ…」
千鳥ノブ、突然の背中激痛で動けなくなり病院直行「診断名」明かす「3日ぐらい動けなかった」
「グラビア界の超新星」榎原依那がスケスケ悩殺Tシャツ姿公開「たまらん」「エロス」「血圧が」
元SPEED、新垣仁絵(40)の現在が衝撃的すぎると話題に
サバンナ高橋茂雄、タクシーで運転手による録音被害!? 妻がスマホで警告も…まさかのセリフ
【巨人】大山悠輔の獲得ならず、6年総額24億円超を提示も 甲斐拓也&石川柊太の交渉は継続
乃木坂46五百城茉央、自身初の水着ショット解禁 グリーンのビキニ姿で大人な表情浮かべる
フジテレビ上垣皓太朗アナへの容姿いじり 西山喜久恵アナ「緊張を解こうと」「あやまりました」
藤田ニコル&指原莉乃、彼氏宅の元カノグッズ「探す」で同意 発見した時は「私は消えました」
【高校サッカー】山梨学院、修学旅行中の盗撮行為は「あくまで個人の過ち、組織的な行動でない」
「美少女戦士セーラームーン」パフォーマンスショー 25年2月からロンドン公演 横山結衣ら出演
大谷翔平「50-50」がMLB24年最高のプレー選出 「40-40」も3位にランクイン
阪神大山悠輔が残留決断「もう1回優勝、日本一を一緒に」巨人とFA争奪戦
【侍ジャパン】井端監督「ミニ侍」U12にエール「1年でも長く」6年前の代表でプロ入りは1人