ヤマノＨＤ Research Memo（2）：「美道五原則」を源流に、美と暮らしの事業を展開

*12:02JST ヤマノＨＤ Research Memo（2）：「美道五原則」を源流に、美と暮らしの事業を展開
■会社概要

1. 会社概要
ヤマノホールディングス<7571>は美容家、実業家、教育者である山野愛子氏が創設したヤマノグループの一角を占める企業である。山野愛子氏は、日本における近代美容の礎を築いた人物として知られ、「美道五原則（髪・顔・装い・精神美・健康美）」を理念に、美容を軸とした生活文化と教育の発展に寄与してきた。ヤマノグループには、同社のほか、山野美容芸術短期大学、山野美容専門学校、山野日本語学校、ヤマノビューティメイトグループなどが属しており、教育・人財育成から実業までを包含する独自のグループ構造を形成している。なお、山野美容芸術短期大学や山野美容専門学校などからは、これまでに累計約20万人以上の卒業生を輩出し、同グループで教育を受けた人財が、現在もわが国の美容業界の第一線で幅広く活躍している。こうした美容・教育領域におけるブランド信用や人財ネットワークは、同社グループの重要な無形資産であり、既存事業の運営基盤に加え、事業承継型M&Aにおける信頼形成にも寄与していると考えられる。本社は東京都渋谷区代々木に置く東証スタンダード上場企業である。これまで、M&Aや事業統合を活用した多角化戦略を推進し、現在は、和装宝飾・美容・ライフプラスを中心とするコアバリューセグメントと、教育・リユース・フォトを中心とするニューバリューセグメントを展開する生活文化関連企業グループとして事業運営を行っている。代表取締役社長は山野義友（やまのよしとも）氏であり、連結従業員数は2026年3月末時点で566名である。

同社の事業ポートフォリオは、コアバリューセグメントとニューバリューセグメントの二層構造で整理できる。コアバリューセグメントは、同社の歴史と理念に深く根差した中核事業群であり、主力となる和装宝飾事業（和装、宝飾、寝装品の小売事業）は、同社が長年取り組んできた伝統的事業領域であり、日本の装い文化や生活様式に価値を見出し、顧客との継続的な関係性を築いてきた分野である。また、美容事業では、ヘアサロンやネイルサロンの運営を通じて、生活者の日常に密着した美容サービスを提供している。これらの事業が同社ブランドの基盤を形成するとともに、安定的な収益源としての役割を担うほか、ライフプラス事業では、直販や健康関連商品の提案・販売を通じて、健康志向の高まりや生活の質向上へのニーズに対応している。一方、ニューバリューセグメントは、社会環境や消費行動の変化を背景に、新たな顧客価値の創出を目的として展開されている事業群である。学習塾運営を中心とする教育事業、古着買取・販売を行うリユース事業、写真スタジオや衣装レンタルを手掛けるフォト事業など、人生の節目やライフイベントに関わる分野へと事業領域を拡張している。同社は、コアバリューセグメントによって事業の安定性とブランド価値を維持しつつ、ニューバリューセグメントを通じて新たな成長機会と顧客接点の創出を図ることで、生活文化創造企業としての進化を志向している点に特徴がある。

2. 沿革
同社は1909年創業という100年超の歴史を有する企業であるが、創業以来、生活者の暮らしに寄り添う事業を基軸として、時代環境の変化に応じた業態転換と事業拡張を重ねてきた。1987年2月には、ミネベア（株）（現 ミネベアミツミ<6479>）より訪問販売事業を承継するかたちで法人として再編され、その後、1994年にヤマノグループ入りを経て株式上場を果たした。

（1） ヤマノグループ入り前
1909年から1994年は、生活者密着型事業の形成と法人基盤の確立期と言える。同社の起源は1909年の森田ふとん店創業に遡り、寝装品を中心とした生活必需品販売を祖業として発展してきた。1970年代以降は法人化を進め、1979年には第三者割当増資によりミネベアグループ入りし、1986年にはミネベアに吸収合併されるなど、資本関係の変遷を経験した。1987年には、かねもり（株）を新たに設立し、ミネベアから訪問販売事業を分離承継することで、再び独立した事業主体としての基盤を確立した。この段階の同社は、まだ多角的な企業グループではなく、訪問販売を軸とする生活者密着型事業者としての性格が強かった。

（2） ヤマノグループ入り後
1994年以降の同社の歩みは、「コアバリューの形成」「コアバリューの進化」「ニューバリューの創出」という3つのステップで整理することができる。

・コアバリュー形成期（1994年～2000年代前半）
1994年から2000年代前半にかけては、コアバリュー形成期である。1994年にヤマノグループ入りを果たした同社は、1998年の（株）きもの京都の事業譲受を皮切りに、和装・宝飾分野で積極的なM&Aを実施した。（株）丸正、（株）錦、（株）サトウダイヤモンドチェーン、堀田産業（株）などをグループ化し、現在の中核事業である和装宝飾事業の基盤を構築した。また、美容分野においても（株）ビューティ多賀志の取得や（株）ビューティプラザの設立を通じて事業領域を拡大し、「美と装い」を中心とする事業ポートフォリオを形成した。この時期は、現在のコアバリューセグメントを構成する事業群の骨格を築いた段階と位置付けられる。

・コアバリュー進化期（2000年代後半～2010年代後半）
2000年代後半から2010年代後半にかけては、コアバリュー進化期である。同社は和装宝飾、美容、ライフプラスを中心とする既存事業の収益基盤強化を進める一方で、事業ポートフォリオの見直しを進めた。不採算事業や非中核事業の整理、店舗網の最適化、業務効率化などを通じて、単なる規模拡大から収益性重視の経営へと転換した。とりわけ、和装宝飾事業における販売管理体制の高度化や、美容事業における店舗最適化などを進めており、コアバリューセグメントを安定的なキャッシュ創出基盤へと進化させてきた。

・ニューバリュー創出期（2020年代以降）
2020年代以降は、ニューバリュー創出期に入る。同社は従来の「美と装い」の領域にとどまらず、教育、リユース、フォトといった新たな事業領域へ進出した。直近の動きとしては、2025年には写真スタジオ運営の薬師スタジオ、リユース事業を展開するニューヨークジョーエクスチェンジをグループ化し、2026年には個別指導塾を運営するアークネットを取得した。これらの事業は、生活者の日常から人生の節目に至るまで幅広い接点を持つという共通点を有している。同社は長年にわたり培ってきた事業承継型M&AとPMIのノウハウを活用しながら、高収益かつ成長性の高い領域を取り込むことで、収益基盤の多様化と企業価値向上を目指している。

同社の企業成長の歴史は、コアバリューセグメントを形成し、その収益力を高めながら、ニューバリューセグメントへと成長領域を拡張してきた歴史と捉えることができる。現在は、コアバリューセグメントが安定収益とキャッシュ創出を担い、ニューバリューセグメントが将来の成長をけん引するという二層構造の事業ポートフォリオの構築を進めている段階にある。

（執筆：フィスコ客員アナリスト　中西 哲）



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