プロパスト Research Memo（1）：コンセプトとデザインで新しい住環境を提案、業績は堅調

■要約

1. 分譲開発事業、賃貸開発事業、バリューアップ事業を展開
プロパスト<3236>は、JASDAQスタンダード市場に上場する総合不動産ディベロッパーで、分譲開発事業、賃貸開発事業、バリューアップ事業の3つのセグメントを持つ。同社は、都心の立地の良い場所に特化した不動産業を展開しており、都市生活を満喫できるような高いデザイン性が大きな特長である。他のディベロッパーとは異なり、物件名はそれぞれのコンセプトをもとに名付けている。

競争の激しい首都圏のマンション市場をターゲットにしながら、同社では情報整理とスピーディな判断による「仕入力」、地域のポテンシャルを最大限に引き出し、地域特性や周辺環境と調和したコンセプトの空間を創造する「企画力」や「デザイン力」などの強みを発揮して、成長を続けている。

2. 2020年5月期第2四半期は大幅な増収増益決算
2020年5月期第2四半期累計の売上高は12,533百万円（前年同期比34.3%増）、営業利益1,277百万円（同72.6%増）と大幅な増収増益を記録した。セグメント別では、分譲開発事業は、売上高1,775百万円（同169.6%増）、営業利益85百万円（同60.9%増）と端境期に当たった前年同期から大きく回復した。賃貸開発事業は海外投資家による購入もあり、売上高7,135百万円（同119.0%増）、営業利益1,295百万円（同76.1%増）と、引き続き会社全体の増収増益をけん引した。バリューアップ事業は売上高3,623百万円（同33.1%減）、営業利益401百万円（同18.7%減）であった。保有物件の売却推進に伴い資産が減少する一方、利益剰余金により純資産が増加したことで、自己資本比率は19.6%と、2013年5月期の9.5%から大幅に上昇し、同社の安全性は着実に改善している。

3. 2020年5月期は慎重な業績予想を維持
2020年5月期の業績予想は、売上高18,950百万円（前期比5.3%増）、営業利益1,139百万円（同17.3%減）である。分譲開発事業については2018年5月期並みの水準に回復し、賃貸開発事業も前期同様の好調継続を見込むものの、バリューアップ事業についてはやや弱めに見ている。同社では例年、期初は慎重な予想を立てており、現時点で期初の業績予想を変えていない。ただ、営業利益は第2四半期までに通期予想を上回るなど、業績は順調に推移していることから、最終的には予想を大きく上回り着地すると見る。財務体質の強化を優先し、配当については前期と同じく1株当たり2.0円を予定する。また、自己株式の取得も継続している。

4. 2021年5月期以降も堅調な業績を継続する見通し
同社のマーケットである首都圏のマンション市場では、新築マンションの1戸当たり平均価格は高値圏で横ばい傾向にある一方、マンション契約率は低下するなど、今後の事業環境は必ずしも楽観できない。ただ、同社の強みである物件の仕入力に、定評のある企画力・デザイン力が加わり、3事業が補完し合うことで、2021年5月期以降も堅調な業績を継続すると弊社では考える。

■Key Points
・総合不動産ディベロッパー。分譲開発事業、賃貸開発事業、バリューアップ事業が3本柱。都心の立地の良い場所に特化した不動産業を展開しており、都市生活を満喫できるような高いデザイン性が大きな特長
・2020年5月期第2四半期業績は、売上高12,533百万円（前年同期比34.3%増）、営業利益1,277百万円（同72.6%増）の大幅な増収増益。賃貸開発事業が引き続き好調で、分譲開発事業も回復し全体の増収増益をけん引
・2020年5月期の業績予想は、期初予想を変えず、売上高18,950百万円（前期比5.3%増）、営業利益1,139百万円（同17.3%減）と増収減益を見込むが、予想を大きく上回って着地の見通し。財務体質の強化を優先し、前期並みの配当を予定、自己株式の取得も継続
・今後の事業環境は楽観できないが、同社の強みである物件の仕入力に、定評のある企画力・デザイン力が加わり、3事業が補完し合うことで、2021年5月期以降も堅調な業績を継続すると見る

（執筆：フィスコ客員アナリスト　国重 希）



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