Iスペース Research Memo(9):EV/EBITDA倍率で見ると同業の中で最も過小評価されている
1. 同業他社比較
アフィリエイト運営会社の大手はインタースペース<2122>のほかファンコミュニケーションズ、アドウェイズ、バリューコマース、リンクシェア・ジャパン(株)(未上場:楽天<4755>の子会社)の4社が挙げられる。売上高規模はその他の事業も展開しているため、各社100~400億円とバラつきがあるものの、同社も含めた5社合計のアフィリエイトサービスにおける業界シェアは6割程度とみられる。
このうち、ファンコミュニケーションズは2017年3月時点でパートナーサイト数が220万サイト、広告主ID数で3,300件を超えており、業界最大規模となっている。中小企業向け広告ビジネスを長くやっており、eコマース向けの依存度が比較的高いのが特徴だ。業績面ではアドネットワーク広告事業が単価下落によって低迷しており、2017年12月期の経常利益の伸び率は1ケタ台と4社の中では最も低くなっている。ただ、経常利益率は唯一、10%を超えており、高収益性は維持している。アドウェイズはモバイル向け比率が5割弱(対国内広告売上高)となっており、ゲーム系に強みを持つ。海外事業やアプリ・メディア事業を展開しており、いずれもまだ収益化していないことから全体の利益率は低くなっているが、2018年3月期はこれら事業の収益改善や新規事業の寄与により大幅増益を見込んでいる。バリューコマースはヤフー<4689>の子会社であり、パソコン向けの比率が7割弱(件数ベース)と圧倒的に高いことが特徴で、2017年3月時点のパートナーサイト数は66万サイト、広告主数は1,553件となっている。金融カテゴリーの中で利益率の低かった大型案件から撤退したため、2017年12月期の売上高は減収見込みとなっているが、利益ベースでは増益を見込んでいる。従来は金融向けが5割弱を占めていたが、直近四半期では3割強まで低下している。
これら上場企業の中で、インタースペースの経常利益率は2017年9月期見込みで3.9%と相対的に低いのは、インターネット広告事業において、提携サイトや広告主開拓のためのコストを積極的にかけていることや、モバイル向けの売上比率が約7割と高いことが要因と見られる。同社では今後、生産性向上に取り組むことによって利益率を向上していく方針となっている。
なお、株価指標ではEV/EBITDA倍率で6倍台と他3社に比較して低い水準となっている。EV/EBITDA倍率とは、その企業を買収する場合に、その企業価値(時価総額+有利子負債−現預金:有価証券)に対して、期間収益(営業利益+償却費)の何年分で回収できるかを簡易的に指標化したものとなる。倍率が低いほど時価総額が過小に評価されていることになる。EBITDAについては今後の成長性も加味する必要があるため、単年度の数字だけで判断するのは早計なものの同社の業績見通しは良好であり、EV/EBITDA倍率の格差は今後縮小していくものと予想される。
(執筆:フィスコ客員アナリスト 佐藤 譲)
<MW>
大谷翔平25号、驚異の2試合連続先頭打者弾 ここ10試合で8発の荒稼ぎ 得意の6月、11本目
大谷翔平がデコピンと出勤の様子を投稿、ひと休みしている様子も ヌートバーらが「いいね」
佐々木麟太郎がリーグ最多タイ3号、バックスクリーンへ特大弾 MLBドラフトリーグ
北川悦吏子氏「10日くらい入院して、2日退院して、また倒れて入院して明日、また退院」
沼津夜間救急医療センターで不明金1.4億円 死亡の職員が横領か
ルタオ 2024年夏の福袋「サマーハッピーバッグ」を販売開始
ロバーツ監督、大谷翔平のホームランダービー出場に慎重な姿勢「ドジャースの監督としては…」
ステーキ宮「肉の日」”お値段そのまま”40%増量キャンペーン実施(6月27日~29日)
無垢な匂いへと導くオルビスの「ヘレナス ピュアスキンクレイクレンザー」
人気インフルエンサーくまみさんの初ダイエットレシピ本『夫をこっそり痩せさせる くまみ飯』発売
何があった!?「エアコン」が想定外の壊れ具合!投稿者に話を聞いた
玉置浩二の妻、青田典子(53)の現在がとんでもない事になっていると話題に
霜月るな、松本人志めぐる“新証言”報道に「どうゆう事?その告発で人の人生奪ってるんやで」
22歳・元HKTタレント「最高すぎる」美バストあらわな水着姿披露「君がチャンピオン」と反響
【ネタバレ?】史実で見るキングダムの今後の展開まとめ〜中華統一までの全体像
イケメンだから許される!堀北真希と山本耕史の「馴れ初め」が映画化希望するレベル
粗品、“大物ピン芸人”同席の飲み拒否「その先輩おるなら行きません」情報暴露されスタジオ騒然
ユーチューバーもこう氏、元彼女・成海瑠奈について赤裸々告白
丸亀製麺の「丸亀うどーなつ」が販売開始で完売店舗続出!過去の「うどんで作ったドーナッツ」と比較すると……
知事選辞退へずまりゅう怒り「俺を舐めるのも大概にしろよ?俺みたいな大物インフルエンサーと」
何があった!?「エアコン」が想定外の壊れ具合!投稿者に話を聞いた
玉置浩二の妻、青田典子(53)の現在がとんでもない事になっていると話題に
イケメンだから許される!堀北真希と山本耕史の「馴れ初め」が映画化希望するレベル
ガーシーが綾野剛のLINE公開でネット騒然「ショック」「すごいエンタメ」
都知事選掲示板にヌードポスター ひろゆき氏「世も末」 SNSで批判噴出
ユーチューバーもこう氏、元彼女・成海瑠奈について赤裸々告白
「愛が生まれた日」藤谷美和子(56)の現在がヤバい!?徘徊生活を送っていた過去も明らかに。
柏原崇(45)現在を調べてみた結果、相変わらずかっこよすぎた!
【ネタバレ?】史実で見るキングダムの今後の展開まとめ〜中華統一までの全体像
松本人志飲み会参加セクシー女優「警察に相談しに行きました」報告「さすがにこれは酷すぎる」
![game_banner](/images/banner-game.png)
大谷翔平25号、驚異の2試合連続先頭打者弾 ここ10試合で8発の荒稼ぎ 得意の6月、11本目
大谷翔平がデコピンと出勤の様子を投稿、ひと休みしている様子も ヌートバーらが「いいね」
佐々木麟太郎がリーグ最多タイ3号、バックスクリーンへ特大弾 MLBドラフトリーグ
北川悦吏子氏「10日くらい入院して、2日退院して、また倒れて入院して明日、また退院」
沼津夜間救急医療センターで不明金1.4億円 死亡の職員が横領か
ルタオ 2024年夏の福袋「サマーハッピーバッグ」を販売開始
ロバーツ監督、大谷翔平のホームランダービー出場に慎重な姿勢「ドジャースの監督としては…」
ステーキ宮「肉の日」”お値段そのまま”40%増量キャンペーン実施(6月27日~29日)
無垢な匂いへと導くオルビスの「ヘレナス ピュアスキンクレイクレンザー」
人気インフルエンサーくまみさんの初ダイエットレシピ本『夫をこっそり痩せさせる くまみ飯』発売