ＲＩＺＡＰーＧ Research Memo（13）：実力ベースの全社営業利益は前期比3倍

■今後の見通し

2018年3月期の通期業績についてRIZAPグループ<2928>は、売上収益150,202百万円（前期比57.6%増）、営業利益13,010百万円（同27.4%増）、税引前利益11,983百万円（同24.8%増）、親会社の所有者に帰属する利益8,007百万円（同4.3%増）と、前期に続いて大幅増収増益を予想している。

売上高は前期比54,903百万円の増収となる。この詳細内訳については開示されていないが、弊社ではRIZAP関連事業で13,000～14,000百万円、上場子会社で約30,000百万円、その他の子会社とM&A合計で10,000百万円～12,000百万円といった内訳と推測している。RIZAP関連事業の見方の内訳は前述のとおりだ。上場子会社については各社の公表された業績予想を合算（ジーンズメイトについては推定値）すると無理なく得られる。その他の子会社とM&Aからの増収分については、既に公表されているヤマノホールディングスからの事業買収の効果などを考えると、これも決して過大な想定ではないと弊社ではみている。

利益について同社は、詳細な情報開示を行っている。2017年3月期は前述のように、約5,800百万円の割安購入益（負ののれん）があり、それで営業利益が押し上げられていた。こうした特殊要因を除いた実力ベースの営業利益は約4,000百万円だった。

これが2018年3月期には実力ベースで13,000百万円に達すると同社では予想している。アパレル関連では夢展望とジーンズメイトがともに黒字転換を果たすと想定されている。また関連ライフスタイルでは、パスポートが黒字転換するほか、イデアインターナショナルが2017年6月期の業績見通しを上方修正したことが織り込まれている。

中核事業である美容・健康関連セグメントについてはさらに詳細な内訳を公開している。2017年3月期実績のセグメント営業利益は実力ベースで約3,600百万円だった。このほとんどはRIZAP（ボディメイク）事業だったとみられる。2018年3月期はセグメント利益として8,600百万円が計画されており、約5,000百万円の増益となる。この内訳として、RIZAP関連事業（RIZAP GOLF除く）が3,400百万円の増益、RIZAP GOLFの黒字化で前期比710百万円の増益、マルコの利益拡大で1.060百万円の増益、その他で730百万円の増益がそれぞれ計画されている。

ポイントはRIZAP関連事業全体では前期比約4,110百万円（RIZAP34億円とRIZAP GOLFの合計）の増益となると計画されている点にあると弊社では考えている。前述したようにRIZAPボディメイク事業の収益性・成長性が低下していないばかりか、RIZAP関連事業として把握した場合は、本格的な成長はここからスタートするということが示唆されている。

（執筆：フィスコ客員アナリスト　浅川　裕之）



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